美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一(yī)个(gè)不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(d韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔ù)恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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